讨论:人民币7月21日起升值,对石化行业将带来什…

中国人民银行21日发布公告称，为建立和完善我国社会主义市场经济体制，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，经国务院批准，现就完善人民币汇率形成机制改革有关事宜公告如下： 　　一、自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。 　　二、中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。 　　三、2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。 　　四、现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。 　　中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整汇率浮动区间。同时，中国人民银行负责根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考篮子货币汇率变动，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率的正常浮动，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。

石化行业 　　我国石化行业进出口模式是资源换技术和资金。就进出口结构而言，石化行业出口主要集中在基础化工加工原料，产品附加值比较低，例如：尿素、纯碱、烧碱、磷肥、硫酸镁、碳酸钠等基本化工产品；进口主要集中在技术和资金密集型产品。人民币升值有利于国际市场高附加值产品增强在国内市场的竞争力，同时也会削弱资源类化工产品在国际市场的价格竞争优势。受人民币升值直接影响比较小的主要是依靠非关税壁垒保护的化工产品，配额外的高关税能够减缓价格下降对国内市场的冲击作用。 　　汇率上升对石化的长期影响主要体现在需求方面。我国石化是靠国内需求拉动的行业，并且我们研究发现，石化行业是受经济自主增长能力拉动的行业。汇率的上升会降低国内需求，最终作用于经济的增长。这对石化的长期影响将更甚于短期内的价格换算波动。 　　1.原油开采行业 　　目前我国石油进口依赖度进一步上升，在国内原油价格根据国际三地美元定价的前提下，人民币升值有利于降低原油进口成本，但国内原油开采业的售价也相应下降。即对开采业的影响也是相对负面的。 　　2.炼油业 　　人民币升值短期内使原油采购成本相对下降，但不是影响炼油业的主要因素。 　　3.化学原料业 　　目前和未来几年合成树脂、合成橡胶和合成纤维的国内市场可能还会处于进口大于出口的格局。但人民币升值可能使得进口产品价格走低，加剧国内市场竞争。 　　4.化学制品业 　　人民币升值对化学制品的影响需要从上游成本传递和产品市场的竞争模式来分析，国际市场上可能会削弱价格竞争力，但这只是影响产品综合竞争力的一个方面，不能一概而论。值得注意的是，国内市场化工下游产品的需求增长是影响国内石化行业各产业链定价方式和市场规模的主导因素，人民币升值对国内市场的影响是一个阶段性因素。

医药行业 　　总体上，由于医药行业一般没有举借大量外币负债而产生汇兑损失以及依赖进口原料或生产设备而引发成本变化风险，因而我们主要从外币收入引起销售收入的记帐价值变化来考察人民币升值对医药行业及上市公司的影响。 　　1.化学原料药行业 　　化学原料药出口比重较大，价格由国际供需决定，人民币升值降低其收入的记账价值。若人民币升值，将直接引起产品出口产品价格上扬，进而降低出口产品的竞争力，从出口的产品结构看，化学原料药约占医药产品贸易总额的一半，因而化学原料药子行业受的负面影响比较大。特别是大宗原料药(VC、青霉素盐等)和特色原料药的销售在很大程度上都是以国外市场为主，人民币升值使得产品竞争力下降，该类药品的生产企业会受到较大打击。 　　原料药上市公司海正药业(资讯 行情 论坛)的抗肿瘤原料药和他汀类原料药、华海药的业降血压、抗艾滋病、抗抑郁等原料药、华北制药(资讯 行情 论坛)的维生素C、抗生素等产品的原料来自国内，但产成品大都用于出口，因此人民币升值将降低出口产品的竞争力，对其产生不利影响。 　　2.化学制剂药、生物药品和中药 　　化学制剂药和生物药品：国外新特药的进口价格将会下降，间接压缩了国内仿制药的盈利空间，国内企业产品的价格会略有降低，但总体影响不大。 　　中药行业：原材料的采购及成药的销售绝大部分以国内市场为主，汇率的变化对其基本没有影响。从长期看，人民币升值将影响经济的增长速度和增长模式，消费品将取代投资品成为促进经济增长的第一推动力。中药在我国有很好的消费基础，特别是那些资源有限、垄断性较强的中药品种，受进口商品的替代作用影响较小，在居民收入水平提高的推动下，具有持续稳定增长的特点。

如果人民币升值幅度在5%～10%内，石油行业部分子行业会受到明显影响。 对于炼油行业而言，因其原料原油的定价是国际化的，但其产品成品油的定价由政府控制，人民币升值会降低炼油行业的国际原油进口成本，因此对抬高行业利润有帮助。由于成品油价格的定价是区间机制，售价与国际定价相关联，若成品油价格下降幅度小于原油的下降幅度，对炼油行业就会产生实质利好。对于石化行业而言，我国主要进口合成橡胶和合成树脂，出口主要集中在基础化工原料，若人民币升值，资源类化工产品的利润空间将会受到压榨，惟一能够免受影响的是靠非关税壁垒保护的产品，如配额方式约束的进口尿素等。对合成树脂、合成橡胶和合成纤维等中游产品来说，目前进口大于出口，人民币升值，进口产品价格的走低将加剧国内市场竞争，对国内产品的价格会产生压制作用。

石油化工忧喜参半石油石化行业石油天然气开采业勘探、开采成本不会随着人民币升值而降低，在国际原油价格一定的情况下，人民币升值意味着原油产出价格的下降，将导致石油天然气开采行业上市公司业绩下降。不过，目前国际原油价格高位运行，企业盈利能力增强，影响有所降低。由于目前国内成品油价格受到控制，炼油行业上市公司的盈利能力没有得到真正的体现，，如果人民币升值后，成品油价格仍由政府指导，则国内成品油价格不会随人民币升值而等比例下降，因此，炼油行业上市公司受人民币升值的影响不会十分明显。化工行业人民币升值对化工各子行业的影响因其在产业链中所处的位置、产品销售的区域结构、产品的竞争力不一样而各异。塑料和橡胶制品加工业升值对塑料和橡胶制品加工业的影响是实质性利好。塑料和橡胶制品的主要原材料合成树脂、合成橡胶和聚酯等很大部分依赖于进口，2003年五大树脂自给率仅为54%，与国际市场关联度较大。人民币升值将使这些原材料国内价格的运行中枢下移，降低下游塑料和橡胶加工行业的原材料成本，对这些被高企原材料价格压得喘不过气的行业来说不啻于雪中送炭，将构成实质性的利好。受惠于人民币升值的上市公司代表有紫江企业、珠海中富、佛塑股份、中达股份、黄海股份和风神股份等。农药和无机盐行业升值对农药和无机盐行业的影响是短期利空，中长期影响不大。在这些行业的产品销售收入中出口比重较大，升值将直接减少出口收入折算为人民币的金额，短期内负面影响直接且重大。但这些行业产品在国际上有一定竞争力，人民币升值对其出口形势影响不大，从中长期来看，升值的负面影响将逐渐递减。代表公司有红星发展、新安股份、澄星股份和马龙产业等。纯碱行业人民币升值将使出口产品的竞争力下降，尤其是面临美国天然碱的竞争。同时，由于进口成本下降将刺激进口增加，加剧供需矛盾。因此，有赖于国内纯碱行业进一步提高纯碱产品竞争力来消化人民币升值的不利影响，如山东海化、三友化工等。

国内市场上流通的燃料油基本上都是进口燃料油，因此，人民币升值对燃料油的影响非常巨大，最直观的表现就是进口成本的降低。但是，考虑到燃料油的用途，人民币升值对燃料油的影响可能将大于对其它品种的影响。 燃料油的主要消费用户为发电厂、小炼厂和玻璃陶瓷企业，一旦人民币升值后，这三大用户的需求都可能出现减少的情况。就电厂而言，由于广东地区以外向型经济为主，人民币升值后众多企业的出口优势将减弱，随着出口的减少，订单数也将减少，企业对用电的需求也将减少。而多数燃油电厂都作为调峰电厂的性质存在，当电力需求减少后，首先停产的将是燃油电厂，从而使电厂对燃料油的需求将降低。对小炼厂而言，人民币升值后，经济增长的减缓将使国内柴油的用量减少，并且低柴油价格将使其减少开工的兴趣。对玻璃陶瓷企业而言，由于多数使用燃料油的企业多为出口企业，人民币升值对其的影响将更直接、更大。他们的订单将会因为升值而减少。 人民币升值后，一方面导致燃料油消费的减少，另一方面可能使燃料油的波动幅度减小。目前，新加坡市场燃料油价格波动1美元，国内市场价格约波动11元人民币，假若人民币升值后，波动的幅度将小于1美元。这种波动幅度的减少将不得不使套利操作重新评估。总体而言，人民币的升值将引起燃料油价格的下跌，同时，升值所引起的效果将比我们估计的要更复杂。

德意志银行称，如果人民币升值，中国石油企业将受到影响。假设人民币升值3%，中国海洋石油总公司受到的影响最大，中国石化受影响最小，而中国石油受到的影响可能是适中的。 　　据报道，德意志银行称，如果人民币升值，中国石油企业将受到影响。 　　假设人民币升值3%，中国海洋石油总公司（CNOOC）受到的影响最大。分析师DavidHurd预期，如果人民币升值3%，该公司05财年税前收入将减少5%。可能税后现金亏损12.8亿人民币，但是非现金汇率受益增长3.1亿人民币。中国石化（Sinopec）受人民币升值的影响最小。如果人民币升值3%，该公司05财年税后收入增长5.7%，其中约91%将是汇率收益带来的运营收入增长。 　　中国石油（PetroChina）受到的影响可能是适中的，如果人民币升值3%，该公司05财年税后收入减少1.0%，但是非现金汇率受益增长1.76亿人民币。 　　石油产品销售与美元收入相关，中国厂商必须与进口产品竞争，进口产品占国内消费量的40-50%。

人民币升值影响为负面。由于染料业的发展依赖于纺织业，同时我国染料出口比重也较大，因此影响为负面。

人民币影响为负面。虽然人民币升值可降低化纤原料成本，但升值对下游纺织行业打击较大，因此将降低对化纤产品的需求，综合影响为负面。

人民币升值影响为负面。因为我国纯碱出口比重较大，由于汇兑损益而有负面影响；同时，将导致我国纯碱相对于美国天然碱的竞争力降低，长期影响也不容忽视。